南华期货：需求成为国际棕榈油后市主要指引

南华期货咨询服务部 边舒扬（Z0012647） 周昱宇（F03091976）

近期，国际油价格始终保持弱势震荡走势，供给端方面，在产量方面始终保持较稳定的上涨，主产国印尼及马来的棕榈油产量近几个月表现为不断的环比好转，出口方面主产国态度表现积极，出口量在供给增量的支持下环比回升。国际棕油在供应和流通环节的明显好转，价格受供给压力明显。消费端方面，补库需求和消费需求开始转弱，主要油脂消费国中国和印度在棕榈油价格回落出现进口利润窗口，库存不断上升，尤其印度，前期由于高进口利润及精炼利润，进口需求非常旺盛，库存补充明显。随着印度大量进口，其国内库存大幅补足，进口利润快速回落，其进口意愿也不断趋紧，因此国际棕油在印度一端的消费速度明显回落；另一端中国，随着天气转凉，我国对植物油的食用消费更多偏向于豆油及菜油，棕榈油的消费需求出现了季节性下滑，目前的国内进口更多以出现进口利润时的补库需求为主。国际棕油的需求在后续供给始终存在宽松预期的情况下，消费端预期将以随用随采为主，价格受消费支撑偏弱。

近期消息方面，马来西亚和印尼均发布了新一期的棕榈油月度供需报告，根据MPOB8月报告和GAPKI7月报告，棕榈油的产量持续在环比回升，虽然印尼的供给同比出现了下降，但考虑是因为当期的鲜果串价格较低，影响棕榈园利润导致了产量的损失，在后续鲜果串价格回升后，产量预期将会继续环比恢复，主产国后续的供给端无更多题材炒作。而在出口方面，根据最新消息，印尼的下半月的CPO参考价格继续下调，代表出口税同样降低，出口成本继续回落，有利于出口的持续进行。

数据来源：MPOB GAPKI

因此对于后市，在供需两方，供给端与供应链均表现稳定的情况下，未来消费端的态度将会成为国际棕榈油价格的重要影响因素。由于国际宏观经济进入下行的周期当中，在各国经济压力较大的情况下，整体的消费考虑将会降低，相应的对棕榈油的消费能力也会下降。且新一年度替代油脂如豆油和菜籽油等供给量同样回升，国际棕油的市场份额可能需要通过油脂间互相竞价来获取，因此长期来看，棕榈油上方空间有限，依旧偏弱运行。

申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。