超预期！同比多6867亿、1.47万亿，意味着什么？能延续吗？

人民银行7月11日发布的金融统计数据显示，6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元；6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%。

分析人士认为，6月金融数据超出市场预期，信贷、社融大幅冲高，结构也有明显改善，票据“冲量”现象缓解，宽信用进程加速。短期内，金融数据有望延续偏强走势，信贷结构将继续优化。

信贷结构优化：

企业中长期贷款多增、“冲量”现象缓解

首席经济学家温彬表示，随着各项稳增长一揽子政策落地实施，金融机构持续加大对实体经济支持力度，信贷有效需求显著回升，信贷结构明显优化，6月金融数据整体超出市场预期，预示宏观经济继续复苏向好。

分析6月信贷、社融大幅冲高的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要有三个方面的影响因素：一是6月宏观经济修复势头进一步增强，房地产市场回暖，带动实体经济融资需求回升；二是以国务院稳经济“33条”为代表的一揽子措施加速落地，政策性金融稳增长进一步发力，助推企业中长期贷款同比大幅多增；三是6月专项债发行迎来历史最高峰。

6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。总量冲高之外，结构上的改善也很显著。

王青表示，受季末冲量影响，6月贷款环比多增属于季节性现象。但同比多增近7000亿元，并创下历史同期最高新增规模，表明货币政策逆周期调节的总量功能正在充分发挥。

“更重要的是，随着基建投资发力、楼市回暖，6月企业中长期贷款同比大幅多增，居民中长期贷款同比少增幅度明显收敛，贷款期限结构得到改善。”王青称。

住户贷款方面，温彬表示，居民短期贷款和中长期贷款均明显改善，6月居民贷款新增额创去年下半年以来新高。当前，在“房住不炒”的前提下，各地不断加大稳定房地产市场政策措施的实施力度，叠加中长期贷款利率下调，6月房地产市场出现复苏迹象。此外，随着疫情缓解、消费政策刺激以及银行营销力度加大下，个人消费类贷款明显恢复。

企业部门方面，王青表示，6月企业贷款投放力度进一步加大，而且票据“冲量”现象得到缓解。6月企业中长期贷款环比多增，同比逆转上月少增局面。这一方面受益于政策面鼓励银行加大企业中长期贷款投放力度，更重要的是，以政策性银行调增8000亿元信贷额度为代表，政策面对基建投资的支持力度明显加大，6月单月基建投资有望进一步提速至两位数，配套融资需求相应增加；同时，伴随经济转入修复过程，制造业投资也会保持较快增长，实体经济中长期贷款需求得到改善。

“6月新增票据融资达到近14个月来最低水平，降至1000亿元以下。”植信投资研究院高级研究员王运金也表示，“冲量”现象得到明显改善。

上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元；社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。

王运金认为，1月、3月和6月的信贷与社融增量，较好弥补了2月与4月的较低增长，上半年信贷增长总体平稳，信贷需求有所恢复。

社融放量增长

M2增速创近6年新高

6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。

温彬表示，社融放量增长，人民币贷款和政府债券融资仍是主要贡献项。在财政靠前发力下，上半年各地已实际发行3.4万亿元专项债，发行进度约99%；6月单月地方政府债发行规模达到1.93万亿元，净融资额达1.7万亿元，进而拉动政府债券融资维持在高位。

“直接融资同比继续缩量。”温彬表示，6月企业债券净融资环比大幅改善，同比仍然缩量。在隐性债务底线未变前提下，“金融23条”对城投融资平台态度趋向缓和；5月中旬以来政策支持民营房企发债融资，高等级债券的净融资情况显著改善，低等级主体和民企主体整体虽仍面临发债困难、再融资压力较大的问题，但民企债券净融资缺口出现收窄趋势。

6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点。

“6月末M2同比增速高位上行，是宽信用发力的又一重要标志。”王青表示，M2增速为近6年（68个月）以来新高的主要原因是，当月贷款多增推高存款派生，以及财政支出力度较大，财政存款同比多减。

短期内金融数据

有望延续偏强走势

“6月金融数据创新高，信贷结构呈现明显积极改善迹象，虚增冲量规模有所减弱，宽货币向宽信用加速传导。”温彬预计，下一阶段，在稳就业、稳物价、稳增长等政策目标下，货币政策将继续发挥总量和结构双重功能，引导金融机构加大普惠小微贷款支持力度，着力稳定产业链供应链，发挥好助企纾困政策效应，降低企业综合融资成本，全力支持实体经济。

“在经济内生增长动能修复过程中，财政政策与货币政策、商业银行与政策性银行也将加强联动，加大配套融资支持，抓紧形成更多实物工作量，着力推动中长期信贷增长，夯实国内经济复苏基础，信贷结构将继续优化。”温彬表示。

王青预计，为助力经济运行尽快回归常态，短期内金融数据仍延续偏强走势。考虑到下半年经济修复过程整体上将较为温和，国内通胀形势稳定，货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性，外部金融环境收紧不会动摇“以我为主”的政策基调。其中的一个标志是，市场利率回升势头不会太快，三季度仍将运行在政策利率下方。此外，为进一步降低实体经济融资成本，推动楼市尽快回暖，下半年在政策利率保持基本稳定的前景下，LPR报价或还有一定下调空间。

金融市场部宏观研究员周茂华判断，未来，新增信贷同比有望保持多增，这主要是因为国内防疫形势整体向好，支持实体经济恢复政策效果持续显现，经济活动加快恢复，带动信贷需求逐步回暖。此外，社融和M2增速有望维持较高水平。