刘沁东：投资一定要先找到一个好的、大的赛道

播出时间：2022-08-04 20：00：00

主办方：新浪财经

主讲人：李兀，刘沁东

视频简介：对话济容投资首席执行官和首席投资官 刘沁东：找到美股及科技股中的新一代FAANG 本场主要议题： 美联储加息和缩表的周期之下，如何看待现时美股科技股的投资价值？如果现在入手应该如何操作？ FAANG各自的成功逻辑是什么？从中可以找到哪些科技牛股的共性？ 济容如何选择科技股的投资标的？哪些新的科技业子赛道值得关注？背后的逻辑是什么？ 对于中小投资者投资美股以及科技股、成长股有何建议？他们应该如何选股，如何操作？ 对未来3个月至半年美股的前景是何判断？存在哪些源自宏观层面的较好投资机会？

视频：

实录全文：

主持人：刚才刘总说了，大家也知道，我个人认为美国市场，我是上个世纪末、这个世纪初开始了解，包括再往前，刚入行报道研究美国股市，往前看可能是到80年代。经历过这一段时间的人，几乎肯定都认为美国其实市场最精华或者是美国的实力最大的体现，其实是在科技股，市场也给这个加了背书，我就是让这些股票非常地上涨，FAANG每只股票在过去十年都是非常强，表里如一。我们也知道将来如果要投，要找到新的FAANG，可能还是要在高成长上，在插上科技翅膀的股票里去讲。

刘总，就像华为一样，它对未来大幅的研发投入，可能会为它将来的腾飞打下坚实的基础。但是从财务数据上来，确实是投入。还有一些赛道非常热，大家疯狂地去投，风口在那儿，比如SaaS，大家都投，但是历史会告诉我们这里边十只股票里可能有八只是PPT造车，或者是PPT造概念，很多人就是吹概念，希望圈一笔钱就走，中间可能会有一两只剩下来，但不管怎么样，都是要烧钱，都要有泡沫。如果要找到幼年的FAANG，肯定要冒比较大的风险。如果通过这些方式去挑，刘总有没有什么经验告诉我们，怎么能比较大概率地找到这些幼年的FAANG，比如哪些方法？哪些指标？做怎样的调研，怎强我们的判断？

刘沁东：不敢说有什么独到的见解，我就讲一下我们的思路。基本上我们是从上至下，首先把赛道要想清楚。如果你在一个好的赛道里，你都不会差。如果你是跑到一个差的赛道、没有增长的赛道，哪怕都是人尖了，可能你也活得很辛苦。

所以，第一，要找到一个好的大的赛道。在我们看来，数字新经济就是一个大的赛道。比如半导体，这个行业以前很有意思，2018年以前大家把它当成一个周期行业，其实它的增(6.53, 0.07, 1.08%)GDP是一样的，经济起来，它起来；经济下去，它下去，并不把它当成一个传统的增长行业。随着云计算，随着AI，随着数据中心，大家对算力要求越来越高，包括无线互联、5G都要加在里头，导致大家对算力要求特别高，自然让半导体这个行业发生了一个不是全部但至少有一部分发生了质的变化。最近最明显的可能就是数据中心、云这一块，受益的是、英伟达这样的公司，这一类公司一下子变成成长性很强很强的公司。

举个例子，AMD是我们一个特别喜欢的公司，股票和公司基本面有的时候是分离的，这个公司的earning涨了30%、40%，它的multiple降了60%，所以股票跌完全是因为multiple在跌，但它自己本身的业务其实一直在稳步增长，而且它在它和(35.425, -0.73, -2.02%)的竞争中，它是逐渐取得优势，一直在从的手中去获得这个市场份额。

老一代的人可能对AMD的CPU还是老的印象，廉价的笔记本才会用AMD的CPU，现在这个早就变了，其实现在廉价的笔记本里面才用的是英特尔的CPU，AMD自己的打法也在变，它给PC那一块更多地关注在高端。

总的来讲，它在一个大的云计算扩张的赛道里提供核心算力。

同样的故事，Marvell也是这么个公司，也是云计算，当然提供的类别会更多一点，而且本身算力也是被分得越来越清楚的。以前可能就是CPU，CPU做所有的事情。后来有了GPU，做AI的算力。现在甚至有了DPU，处理data，就用DPU，一个专门的芯片组做这个事情。所以，本身芯片的结构其实也是和以前不一样，是在一个快速发展的过程。

毫无疑问，这就是一个大的赛道，大家在这个大的赛道里找行业的领导者，不管是在技术上，还是在商业模式上，还是分赛道来讲。当然像技术为先的赛道，肯定技术上要能过关、够硬，有好的ecosystem。比如AMD和TSMC的联手，就帮它走出了2017年的困局，拿出能够跟英特尔一争市场份额的芯片，而且一直执行得非常不错。

英伟达的故事大家相对更熟悉一点，它在数据中心这一块的布局可能是最完善的，不仅仅是有好的GPU，光有GPU还不行，还要有相应的软件支持，这是英伟达铺得最漂亮的一块，而且长远来讲是领先其它人的。

给大家一个思路，你怎么去找这样的行业领导者。

我们再往上走，再举个例子，软件SaaS这一块。

首先，我们过去几年，2018、2019年开始，到2020、2021年是一个小高潮，软件和服务，随着云计算的兴起，大家都上云，软件也都通过这种方式来提供服务。这也是一个大的趋势，越来越多的企业把它的workload都移到云上去，过程中催生了很多需求，比如安全的需求，对大数据、对BI的这些需求，新一代的软件服务的出现。SaaS是很有意思的一个赛道，比较于半导体，SaaS公司当已经上市的时候，它其实还是处于产品周期相对早期的时候，很多SaaS公司都是不盈利的。这时候对投资人是有一点考验的，当大家都给你讲这个故事，我虽然现在烧钱，我以后会盈利，但是谁是真的、谁是假的，这就是你的投研工作。

MongoDB这么一个公司，在过去几年它一直受到这个市场的质疑，这两年它走出来了，前几年市场一直在很质疑它。

Atlassian就走得没有它顺。

我举这两个例子，虽然技术都是非常好，大家可以持续关注一下这些公司之后的发展，我们明显可以看到MongoDB走得比Atlassian要好。

同样的思路，往应用端讲，电商也是一个大的赛道。FinTech更有意思，一些新公司出现。这一轮下来，因为估值很高，它们又被打下来。再加上一些初创公司，当周期变了的时候，它们业务肯定会受到影响，你要challenge是不是一个真正成长性的股票，还是你的周期性还很强。这不是黑和白，有时就介于中间之间。有很多很多工作其实都是要去做的，每个赛道又不太一样，但还是回到最开始我们说到的那三点，你能不能的在这个时段接下来五年有一个稳定的成长性，有没有定价权，有没有运营杠杆，核心这几点抓住了，你就找到了真正的成长股。